Livermore在15歲的時候開始股票交易，堪稱世界上最偉大的交易者。他在美國股票市場上四起四落，驚心動魄的戰(zhàn)史，以及他表現(xiàn)出來的驚人意志力和智慧，至今仍令人們十分敬佩。

《Lessons from the Greatest Stock Traders of All Time, John Boik, McGraw-Hill, 2004》（中譯本名為《至高無上：來自最偉大證券交易者的經(jīng)驗》），Livermore被列為5位最偉大證券交易者之一。

Jesse Livermore的交易策略

Livermore這位隱逸天才的那些富有革命性的交易策略，今天的人們仍然在使用。Livermore的交易策略是在自己多年的股票交易經(jīng)歷中逐步形成的。其中最重要的一些策略，總結概述如下：

（1）賺大錢不是靠個股價起伏，而是靠主要波動，也就是說不靠解盤，而靠評估整個市場和市場趨勢。能夠同時判斷正確又堅持不動的人很罕見，Livermore發(fā)現(xiàn)這是最難學習的一件事情。但是股票作手只有確實了解這一點之后，他才能夠賺大錢。

（2）Livermore的交易系統(tǒng)的精華，是以研究大盤趨勢為基礎。一定要等到大盤上漲時，才開始買進，或者在大盤下跌時，才開始放空。Livermore說世界上最強、最真實的朋友，那就是大盤趨勢。當市場猶疑不決或是上下振蕩的時候，Livermore總是呆在場外。Livermore不遺余力地一再重復這些原則：一廂情愿的想法必須徹底消除；假如你不放過每一個交易日，天天投機，你就不可能成功；每年僅有廖廖可數(shù)的幾次機會，可能只有四五次，只有這些時機，才可以允許自己下場開立頭寸；在上述時機之外的空當里，你應該讓市場逐步醞釀下一場大幅運動。

（3）操作時一定要追隨領頭羊，其他股票何去何從用不著考慮。你關注的重點應該是那些領頭行業(yè)和強勢行業(yè)中的領頭股票。領頭羊股票的一個重要特征是突破阻力區(qū)域、率先創(chuàng)造新的最高價格。要保持思想的靈活性，記住，今天的領頭羊也許不是兩年之后的領頭羊。正如婦女的衣服、帽子、人造珠寶的時尚總是隨著時間的推移而變化，股票市場也不斷拋棄過去的領頭羊，新領頭羊取代了舊領頭羊的位置。以前牛市中的領頭羊股票很難成為新的牛市中的領頭羊股票，這是很有道理的，因為經(jīng)濟和商業(yè)情況的變化將產(chǎn)生更大預期利潤的新的交易機會。

（4）堅決執(zhí)行止損規(guī)則。Livermore把自己的首次損失控制在10%以內。Livermore說，確保投機事業(yè)持續(xù)下去的惟一抉擇是，小心守護自己的資本帳戶，決不允許虧損大到足以威脅未來操作的程度，留得青山在，不怕沒柴燒。

（5）堅決執(zhí)行向上的金字塔買入原則。請記住，股票永遠不會太高，高到讓你不能開始買進，也不會低到不能開始賣出。但是在第一筆交易后，除非第一筆出現(xiàn)利潤，否則別做第二筆。Livermore說，如果你的頭筆交易已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，就絕不要繼續(xù)跟時，絕不要攤低虧損的頭寸。一定要把這個想法深深地刻在你的腦子里。只有當股價不斷上漲的情況下，才繼續(xù)購買更多的股份。如果是向下放空，只有股價符合預計向下走時，才一路加碼。Livermore喜歡做空那些價格創(chuàng)新低的股票。

（6）避免購買那些低價的股票。大筆的利潤是在大的價格起伏中獲得的，它通常不會來自那些低價的股票。

Richard Smitten根據(jù)Livermore的私人文件和對其家人的訪談，提供了他對Livermore交易方法的深刻看法。

Richard Smitten總結了Livermore的交易秘訣。一個成功的交易者應該永遠學習3件事情：（1）市場時機，（2）資金管理，（3）情緒控制。Richard Smitten在他的著作中總結了Livermore的市場規(guī)則、時機規(guī)則、資金管理規(guī)則，且明確指出：投機者必須控制的最大問題就是他的情緒，情緒控制是市場中最重要的因素。

Jesse Livermore關于人性的經(jīng)典名言

記住，驅動股市的不是理智、邏輯或純經(jīng)濟因素，驅動股市的是從來不會改變的人的本性。它不會改變，因為它是我們的本性。

在華爾街或在股票投機中，沒有什么新的東西。過去發(fā)生的事情在將來會一而再，再而三地發(fā)生。這是因為人的本性不會改變，正是以人的本性為基礎的情緒使人變得愚蠢。

戴維斯家族是美國少見具三代投資傳承的家族之一。第一代的斯爾必?庫洛姆?戴維斯，在1940年代即是美國著名的投資人。第二代的斯爾必?戴維斯（Shelby Davis）、第三代的克里斯?戴維斯（Chris Davis)）及安德魯?戴維斯（Andrew Davis）均是華爾街很著名的基金經(jīng)理。

第一代的戴維斯，在1947年，38歲時，辭掉紐約州財政部保險司的官職，拿著妻子的5萬美元用于股票投資，到1994年去逝時，資產(chǎn)接近9億美元。戴維斯第一代40年來的年投資回報率為23%。在40年的時間內，是唯一可與巴菲特的投資成績媲美的價值投資者（巴菲特前40年的復合回報率約為24%）。

第二代的斯爾必?戴維斯，在1969年開始經(jīng)營戴維斯紐約創(chuàng)投基金（Davis New York Venture Fund）的28年中，有22年維持擊敗市場的表現(xiàn)。對抗20世紀70年代的通貨膨脹可謂棘手這至，但他卻毫發(fā)未傷。

第三代的克里斯?戴維斯，在《贏家：華爾街頂級基金經(jīng)理人》這本書中，作為杰出的大型基金經(jīng)理有介紹。

據(jù)John C. Bogle的《The Little Book Of Common Sense Investing》（中文版名為《長贏投資》）第8章介紹：自1970年至2005年的335只基金，只有3只在35年內持續(xù)實現(xiàn)超越市場大盤2個百分點以上的年收益率，其中一只是戴維斯基金。戴維斯基金，1969年由第二代的斯爾必?戴維斯開始操作。1991年，克里斯?戴維斯從父親斯爾必?戴維斯的手中接過戴維斯基金的帥印。

《戴維斯王朝（Davis Dynasty）》這本書描述了戴維斯祖孫三代的投資史。

從1947年至2008年，戴維斯王朝61年非常成功的投資史，驗證了戴維斯王朝屢試不爽的價值成長投資哲學。

費舍1928年于斯坦福大學商學院畢業(yè)，同年5月受聘于舊金山國安盎格國民銀行，成為一名證券統(tǒng)計員（即是后來的證券分析師）。1931年3月1日，創(chuàng)立費舍投資管理咨詢公司。1999年，91的他宣告退休，而在此之前他一直親自管理公司的各項事務。

費舍在他70多年的投資生涯中，通過投資、長期持有高質量、良好管理的成長型企業(yè)，取得輝煌成績。比如，他在1955年就已買入摩托羅拉的股票，直到2004年去世也未轉賣。費舍被稱為現(xiàn)代投資理論的開路先鋒之一，成長股價值投資策略之父。

菲利普?費舍：股神巴菲特的老師

巴菲特讀了費舍1958年出版的《怎樣選擇成長股》（Common Stocks and Uncommon Profits）這本書后，就開始尋找書的作者。巴菲特說：“當我和他見面的時候，我對他這個人和他的思想都留下了深刻的印象。他和格雷厄姆很像，他表現(xiàn)得謙虛而大方，是一個很特別的老師。”巴菲特指出，格雷厄姆和費舍的投資方法不同，但是，這兩種方法“在投資界并行”。

巴菲特在50年的實際操作中，堅持了“買入持有”的長期投資策略，應該是來源于費舍的思想，因為格雷厄姆并沒有這方面的思想。巴菲特在1969年說過：“我是15%的費舍和85%的格雷厄姆的結合?！备窭锥蚰匪枷氲木A是“完全邊際”，費舍的思想的精華是選擇數(shù)量不多的成長公司股票并長期持有。

菲利普?費舍的投資哲學

費舍是一個成長型股票投資人，他的投資哲學是尋找能夠成長、再成長的公司股票，而且以合理的價格買進后，幾乎不再賣出。

數(shù)十年的長期統(tǒng)計規(guī)律表明，股價的長期升幅與公司業(yè)績的升幅是基本接近的。因此，尋找成長型股票是長期獲得穩(wěn)定收益的必由之路。而且，長期的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，真正杰出的公司，長期的股價漲幅是相當驚人的，長期抱牢真正杰出公司的股票，可以經(jīng)歷市場的波動起伏，而獲得很好的收益，遠比頻繁買賣的策略要賺得多。

費舍的《怎樣選擇成長股》告訴我們投資成功的核心在于找到未來幾年每股盈余將大幅增長的少數(shù)股票，而且告訴我們如何去尋找那些真正杰出的公司。

費舍指出想找到真正杰出的股票，并不需要什么內幕消息，通過“閑聊”法就可以找到。費舍認為真正出色的公司，絕大多數(shù)的資訊都十分清楚，并不需要十分專業(yè)的投資經(jīng)驗。而很多投資者都偏好于打聽公司的內幕消息，當然他們不知道70%以上的情報來源于公開信息這樣的道理。

《怎樣選擇成長股》提出了尋找優(yōu)良普通股的15個要點，還在兩章里分別闡述了投資人的“五不”原則（其實是“十不”原則）。

費舍在50年前提出的這些選擇成長股的準則，至今天仍然是適用的。

當然，不同投資者應用這些投資準則的時候，都會有偏離的時候，有時需要經(jīng)歷自己的重大教訓（或賠錢或少賺很多錢），才會對這些準則有真正深刻的認識。所謂“師傅領進門，修行看個人”就是這個道理。

戴維斯家族是美國少見具三代投資傳承的家族之一。第一代的斯爾必·庫洛姆·戴維斯，在1940年代即是美國著名的投資人。第二代的斯爾必·戴維斯（Shelby Davis）、第三代的克里斯·戴維斯（Chris Davis)）及安德魯·戴維斯（Andrew Davis）均是華爾街很著名的基金經(jīng)理。

第一代的戴維斯，在1947年，38歲時，辭掉紐約州財政部保險司的官職，拿著妻子的5萬美元用于股票投資，到1994年去逝時，資產(chǎn)接近9億美元。戴維斯第一代40年來的年投資回報率為23%。在40年的時間內，是唯一可與巴菲特的投資成績媲美的價值投資者（巴菲特前40年的復合回報率約為24%）。

第二代的斯爾必·戴維斯，在1969年開始經(jīng)營戴維斯紐約創(chuàng)投基金（Davis New York Venture Fund）的28年中，有22年維持擊敗市場的表現(xiàn)。對抗20世紀70年代的通貨膨脹可謂棘手這至，但他卻毫發(fā)未傷。

第三代的克里斯·戴維斯，在《贏家：華爾街頂級基金經(jīng)理人》這本書中，作為杰出的大型基金經(jīng)理有介紹。

據(jù)John C. Bogle的《The Little Book Of Common Sense Investing》（中文版名為《長贏投資》）第8章介紹：自1970年至2005年的335只基金，只有3只在35年內持續(xù)實現(xiàn)超越市場大盤2個百分點以上的年收益率，其中一只是戴維斯基金。戴維斯基金，1969年由第二代的斯爾必·戴維斯開始操作。1991年，克里斯·戴維斯從父親斯爾必·戴維斯的手中接過戴維斯基金的帥印。

《戴維斯王朝（Davis Dynasty）》這本書描述了戴維斯祖孫三代的投資史。

從1947年至2008年，戴維斯王朝61年非常成功的投資史，驗證了戴維斯王朝屢試不爽的價值成長投資哲學。

●戴維斯王朝的價值投資哲學

第一代的戴維斯以保險股票為基本組合，順帶投資銀行和其他金融股，把5萬美元變成9億元，40年的復合投資回報率為23%。巴菲特的成功很大部分原因也是基于保險公司的成功。第一代戴維斯的成功，也驗證了保險股票是一個非常好的長期投資品種，這與林森池在《投資王道》中看好保險股的觀點是一致的。有觀點認為保險股票就是一種復利機器。

第二代的斯爾必·戴維斯于1969年發(fā)起創(chuàng)立戴維斯紐約創(chuàng)投基金。斯爾必·戴維斯的選股方法兼有“從上往下”和“從下往上”的特征。他在投資前，會首先尋找“主題”。20世紀70年代的主題就是泛濫的通貨膨脹。斯爾必·戴維斯的風險基金選擇了石油、天然氣、鋁及其他商品類公司。到了80年代，有跡象表明美聯(lián)儲已經(jīng)成功地打擊了通貨膨脹。斯爾必·戴維斯發(fā)現(xiàn)了一個新的主題：物價回落、利率下降。因此他轉而購買金融資產(chǎn)：銀行、證券和保險公司的股票，他將40%的基金投入金融股票，正好趕上了金融股大步前進的好時機。斯爾必·戴維斯這個跨越十年以上的大波段操作方法，與羅杰斯的商品牛市周期幾乎完全吻合，很有意思。

第三代的戴維斯包括安德魯·戴維斯和克里斯·戴維斯兩個人，都成為戴維斯不同類型投資基金的經(jīng)理。（據(jù)《戴維斯王朝》說，第三代的克里斯·戴維斯加入了共產(chǎn)黨，戴著列寧的胸章，宣揚卡爾·馬克思，并且引用毛澤東主席而沃論.巴菲特的言語，稱父親是“資本主義的走狗”。）

《戴維斯王朝》最后介紹了戴維斯式投資戰(zhàn)略——歷經(jīng)祖孫三代的10項基本投資原則：（1）不要購買廉價股；（2）不要購買高價股，除非股價相對于其收益而言比較合理；（3）購買適度成長型公司價格適中的股票；（4）耐心等待直到股價回復合理；（5）順流而動；（6）主題投資；（7）讓績優(yōu)股一統(tǒng)天下；（8）信賴卓越管理；（9）忘記過去；（10）堅持到底，在致股東的信中，他們一再重申：我們在跑馬拉松。

費舍1928年于斯坦福大學商學院畢業(yè)，同年5月受聘于舊金山國安盎格國民銀行，成為一名證券統(tǒng)計員（即是后來的證券分析師）。1931年3月1日，創(chuàng)立費舍投資管理咨詢公司。1999年，91的他宣告退休，而在此之前他一直親自管理公司的各項事務。

費舍在他70多年的投資生涯中，通過投資、長期持有高質量、良好管理的成長型企業(yè)，取得輝煌成績。比如，他在1955年就已買入摩托羅拉的股票，直到2004年去世也未轉賣。費舍被稱為現(xiàn)代投資理論的開路先鋒之一，成長股價值投資策略之父。

●菲利普·費舍：股神巴菲特的老師

巴菲特讀了費舍1958年出版的《怎樣選擇成長股》（Common Stocks and Uncommon Profits）這本書后，就開始尋找書的作者。巴菲特說：“當我和他見面的時候，我對他這個人和他的思想都留下了深刻的印象。他和格雷厄姆很像，他表現(xiàn)得謙虛而大方，是一個很特別的老師?！卑头铺刂赋觯窭锥蚰泛唾M舍的投資方法不同，但是，這兩種方法“在投資界并行”。

巴菲特在50年的實際操作中，堅持了“買入持有”的長期投資策略，應該是來源于費舍的思想，因為格雷厄姆并沒有這方面的思想。巴菲特在1969年說過：“我是15%的費舍和85%的格雷厄姆的結合。” 格雷厄姆思想的精華是“完全邊際”，費舍的思想的精華是選擇數(shù)量不多的成長公司股票并長期持有。

●菲利普·費舍的投資哲學

費舍是一個成長型股票投資人，他的投資哲學是尋找能夠成長、再成長的公司股票，而且以合理的價格買進后，幾乎不再賣出。

數(shù)十年的長期統(tǒng)計規(guī)律表明，股價的長期升幅與公司業(yè)績的升幅是基本接近的。因此，尋找成長型股票是長期獲得穩(wěn)定收益的必由之路。而且，長期的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，真正杰出的公司，長期的股價漲幅是相當驚人的，長期抱牢真正杰出公司的股票，可以經(jīng)歷市場的波動起伏，而獲得很好的收益，遠比頻繁買賣的策略要賺得多。

費舍的《怎樣選擇成長股》告訴我們投資成功的核心在于找到未來幾年每股盈余將大幅增長的少數(shù)股票，而且告訴我們如何去尋找那些真正杰出的公司。

費舍指出想找到真正杰出的股票，并不需要什么內幕消息，通過“閑聊”法就可以找到。費舍認為真正出色的公司，絕大多數(shù)的資訊都十分清楚，并不需要十分專業(yè)的投資經(jīng)驗。而很多投資者都偏好于打聽公司的內幕消息，當然他們不知道70%以上的情報來源于公開信息這樣的道理。

《怎樣選擇成長股》提出了尋找優(yōu)良普通股的15個要點，還在兩章里分別闡述了投資人的“五不”原則（其實是“十不”原則）。

費舍在50年前提出的這些選擇成長股的準則，至今天仍然是適用的。

有這樣三位投資者，他們的投資生涯幾乎橫貫了整個20世紀，其中兩人還沐浴過21世紀的曙光。

他們經(jīng)歷了1929年的大崩盤，又經(jīng)歷了1987年的大恐慌以及1997年的下跌；他們三人加在一起，在熊市和牛市中擁有股票的經(jīng)驗超過200年。

這三位投資者分別是菲利普·凱睿、菲利普·費雪以及羅伊·紐伯格。

到1997年的時候，凱睿100歲、費雪90歲、紐伯格94歲。那時，你可以在他們各自的辦公室里找到他們，而他們桌子旁邊的同事可能是他們的曾孫。

這三位世紀老人各自都寫過書，凱睿著有《智慧》；費雪著有《怎樣選擇成長股》和《股市投資致富之道》；紐伯格著有《忠告》。

這四本書都成為投資界中的不朽之作，歷久而彌新。他們經(jīng)歷了無數(shù)個大大小小的熊市，對熊市十分親密，現(xiàn)在，讓我們傾聽他們在熊市中的真言。

凱?；畹?01歲，出生于推出道瓊斯指數(shù)的同一年(1884年)，一生經(jīng)歷了31次牛市、30次熊市、20次經(jīng)濟衰退以及大蕭條時期。

他1917年畢業(yè)于哈佛大學，并加入了哈佛商學院，在第一次世界大戰(zhàn)末期駕駛著英國戰(zhàn)機穿梭在法國上空，他的才智、親切的微笑以及長期投資業(yè)績給人們留下了深刻的印象。

1927年凱睿來到紐約，加入一個公司。這個公司管理著一只共同基金，投資者為這只基金每股出價10美元，而作為公司內部的經(jīng)濟學家凱睿計算它最多值1美元。

1929年大崩盤后，它每股最高不到1美元。伴隨著市場的恐慌和崩潰，凱睿幸存了下來。他對1929年的經(jīng)歷記憶最為清晰。他認為，“1929年大崩盤與其說恐怖，不如說更加令人興奮”。

多數(shù)經(jīng)濟學家依然看多，堅信下跌只是短暫的，幾乎沒有人看到地平線上有任何陰云?？墒堑?932年，有四分之一的勞動力失去了工作。在快要絕望的情況下，凱睿發(fā)起了他的共同基金——先鋒基金。

50年后，先鋒基金使其持有者富有，每年的復合收益率高達13%。當他離開先鋒基金后，又自己管理著2.25億美元的私人投資組合。在凱睿的投資生涯中，盡管他在大幅下跌中“減持”了一些股票，但他幾乎總是看多。

1987年道指一天下跌了500點，那天，他正在意大利演講，他說，“他們想知道將會發(fā)生什么，我自己也不知道，我現(xiàn)在仍然不知道?！?/span>

凱睿相信他不會比1997年道指在7000點時更悲觀?！霸谖易约旱耐顿Y組合里我沒有為此做任何事，”他說，“如果股價下跌，投資組合也會下跌。我已經(jīng)100歲了，隨時都有可能失靈。如果我在熊市的底部失靈，將會節(jié)約很多遺產(chǎn)稅?！?/span>

對于凱睿先生的投資記錄，伯克希爾韋公司受人尊敬的CEO沃倫巴菲特稱贊他“創(chuàng)下了美國最好的長線投資紀錄”。

凱睿先生1927年率先倡導“價值投資”理念，第二年他就成立了全球第一只共同基金——先鋒基金，在半個多世紀內，他所管理的這只基金取得了非凡的成就。

凱睿先生主要投資那些利潤持續(xù)增長、管理層樂于奉獻的企業(yè)，他的這個投資方法仍被無數(shù)的專業(yè)投資人士所采用。

凱?？偸亲屖虑楸３趾唵?，他成立了一家卓越的公司，他所取得的投資成就依然受到當今世界的羨慕。

凱睿總結了投機的“十二守則”

一、持有的證券不要少于十種，涵蓋的行業(yè)至少為五種。

二、至少每半年重新評估所持有的每一種證券。

三、至少把一半以上的資金放在能產(chǎn)生固定收益的證券上。

四、分析任何股票時，把股息收益率列為最不重要的考慮因素。

五、迅速認賠，不要急于獲利了結。

六、某些證券的資料不容易獲得或公布的時間不確定，這部分證券的投入資金絕不能超過25%。

七、對于“內線消息”，要像逃避瘟疫一樣避之唯恐不及。

八、勤于尋找事實，絕不尋求建議。

九、不必理會評估證券的呆板公式。

十、當股價處在高位、利率攀升、景氣繁榮時，至少應該把一半的資金放在短期債券上。

十一、盡量不要借錢，除非是股價處在低位、利率下降或走低、景氣衰退。

十二、撥出適當比例的資金，購買前景良好公司的股票和長期認股權。

他說：“第十條規(guī)則是承認股市波動的循環(huán)性質，也是長期投機兩派思潮的妥協(xié)。有些人認為長期投機者應該根據(jù)股市的長波段交易，設法在空頭市場接近底部時購買股票，然后在多頭市場接近最高點時賣掉全部持股，并把得到的錢放在短期證券中，等待另一次空頭市場的買點。

另一派人認為，應該購買健全的普通股長期持有，只有在一只股票的前景變差后才賣掉，轉買其他更有希望的股票。理想的計劃似乎應該在兩個極端之間尋找折中點，雖然投機性投資人主要是想買到可能增值的股票，而不是對股市趨勢本身有興趣，但不能理所當然地忽視多頭和空頭市場的長期走勢。

多頭市場經(jīng)過相當程度的發(fā)展之后，一旦銀根寬松的基礎開始毀壞，投機者最好檢視自己的持股，考慮處分其中大部分持股，這時絕對不可執(zhí)著于證券當初的買進成本?！?/span>

相比于凱睿，1907年生于三藩市的費雪，父母均是各自家中眾多兒女中排行最小的，父親是個醫(yī)生。他與祖母特別親近。小時候費雪就知道股票市場的存在以及股價變動帶來的機會。

這緣于費雪上小學時，有一天下課后去看望祖母，恰好一位伯父正與祖母談論未來工商業(yè)的景氣，以及股票可能受到的影響。

費雪說：“一個全新的世界展開在我眼前?！眱扇穗m然只討論了10分鐘，但是費雪卻聽得津津有味。不久，費雪就開始買賣股票。1920年代是美股狂熱的年代，費雪亦賺到一點錢。然而他父親對于其買賣股票的事情很不高興，認為這只是賭博。

一如他父親所說，1929年，費雪被他所熱衷的“賭博”困在谷底。這位后來被視為現(xiàn)代投資理論的開路先鋒之一，成長股價值投資策略之父，教父級的投資大師，華爾街極受尊重和推崇的投資專家之一的人，在那一年，曾提交一份《25年來最嚴重的大空頭市場將展開》的文章。

這是他最令人贊嘆的股市預測，可惜他看空做多。他說：“我免不了被股市的魅力所惑。于是我到處尋找一些還算便宜的股票，以及值得投資的對象，因為它們還沒漲到位?！?/span>

他投入幾千美元到3只股票中。這3只股票均是低P／E股，一家是火車頭公司，一家是廣告看板公司，另一家是出租汽車公司。

股市崩潰后，盡管費雪預測無線電股將暴跌，但是他持有的3只股票也好不了多少，到1932年，他的損失極為慘重。

盡管這段經(jīng)歷讓他相信在熊市中應該減輕倉位，但在這之后的60年中，他在所有的上漲和下跌中都保持滿倉投資。他在90歲以后，依然是一個積極的管理者，有很多大客戶。

每年至少走訪在其投資組合中的公司兩次。他偏好于擁有6~9個公司，但是對于他擁有什么股票拒絕評論，因為他認為對于客戶而言，無償透露這些股票是不公平的。

在1929年后費雪只有兩次感覺到另一次大衰退即將到來。1987年，他在《福布斯》的專欄上發(fā)布了一次熊市警報。1997年，他說，我有一種感覺，今天我們正走的路就是1927~1929年之間的某個地方。

“足夠的人感到恐慌，因此我們還沒有達到頂部，但是當我聽到談論關于現(xiàn)在是一個新時代，一個永久繁榮的高地，以及其他一些胡扯時，我感到不安。這和我在1929年大崩盤之后從另一個費雪那里聽到的評論相同?！?/span>

費雪的投資人十不原則

一、不買處于創(chuàng)業(yè)階段的公司。

二、不要因為一只好股票未上市交易，就棄之不顧。

三、不要因為你喜歡某公司年報的格調，就去買該公司的股票。

四、不要因為一家公司的本益比高，便表示未來的盈余成長已大致反映在價格上。

五、不要錙銖計較。

六、不要過度強調分散投資。

七、不要擔心在戰(zhàn)爭陰影籠罩下買進股票。

八、不要忘了你的吉爾伯特和沙利文。

九、買進真正優(yōu)秀的成長股時，除了考慮價格，不要忘了時機因素。

十、不要隨群眾起舞。

費雪說，股票投資，有時難免有些地方需要靠運氣，但長期而言，好運、倒霉會相抵，想要持續(xù)成功，必須靠技能和運用良好的原則。根據(jù)費雪的原則架構，相信未來屬于那些能夠自律且肯付出心血的人。

1903年出生于美國的紐伯格也是在1929年離開巴黎來到華爾街的。他是唯一同時在華爾街經(jīng)歷了1929年大蕭條和1987年股市崩潰的人。

初到華爾街的時候，他開始了在經(jīng)紀商和交易員中的生活。當年3月份，買了自己的第一只股票，但他也賣空股票。當時他賣空的是美國廣播公司（RCA）的股票，這只股票在1股分為5股前價格達到了574美元，并且沒有什么原因會導致它過分修正股價。

紐伯格找老一點的投資者尋找其解釋，沒有得到有啟發(fā)的答案，人們都這樣說，“我們正在進入一個廣播的時代”。紐伯格預感到一旦推波助瀾者獲取利潤將發(fā)生崩盤，最終這只股票的價格達到2美元。

與此同時，紐伯格在賣空時賺取了利潤。5個月后，當?shù)乐富謴推涞话霑r，金融家和政治領袖們宣布這是一種反常情況，預測繁榮馬上就會來臨。紐伯格后來回憶道：“他們都錯了?！?/span>

紐伯格在這次大崩盤和后續(xù)結果中盈虧平衡，來自空頭頭寸的盈利與他來自多頭頭寸的虧損相等。1939年紐伯格創(chuàng)立了自己的公司。1950年創(chuàng)建低傭金的“保護者基金”，為美國開放式基金之父。

在“95%的時間”紐伯格是看多的，只有偶爾會做空。同樣的手法也發(fā)生在以后的投資歲月里?！拔以?972~1973年后期對沖了我的投資組合，”紐伯格回憶說，1987年，“我在一輪可笑的價格上漲之后，對投資組合進行了對沖?！?/span>

1997年，在經(jīng)歷了一輪可笑的上漲之后，“我又一次進行了對沖。在目前這個時點，我賣空股指期貨，賣空微軟，賣空可口可樂——這個世界上最受歡迎的飲料?！?/span>

紐伯格解釋說，1996年可口可樂銷售僅增長3%，“我想不通人們?yōu)槭裁丛敢庵Ц?2倍市盈率的價格?！钡撬终f，“到目前為止，我在這件事上還是個傻瓜，我應該意識到全世界都對可口可樂上癮?！?/span>

紐伯格投資十大原則

一、了解自己

投資者的成功是建立在已有的知識和經(jīng)驗基礎上的。你最好在自己熟悉的領域進行專業(yè)投資，如果你知之甚少，或者根本沒有對公司及細節(jié)進行分析，你最好還是離它遠點。

在你真正成為一名投資者之前，你也應該檢查一下身體和精神是否合格。好的身體是你做出明智判斷的基礎，不要低估它。

二、向成功的投資者學習

即使是成功的投資者，他們中的許多人也在本世紀末度過了一段艱難時期。我和他們中許多人交談過，其中只有一小部分人相信，1996年在股票一漲再漲的情況下，他們還能把握市場的形勢。

三、“羊市”思維

個人投資者對一只股票的影響，有時會讓它上下浮動10個百分點，但那只是一瞬間，一般是一天，不會超過一個星期。這種市場即非牛市也非熊市。

我稱這樣的市場為“羊市”。有時羊群會遭到殺戮，有時會被剪掉一身羊毛。有時可以幸運地逃脫，保住羊毛?！把蚴小迸c時裝業(yè)有些類似。時裝大師設計新款時裝，二流設計師仿制它，成千上萬的人追趕它，所以裙子忽短忽長。

四、堅持長線思維

注重短線投資容易忽略長線投資的重要性。企業(yè)經(jīng)常投入大量資金，進行長線投資，當然同時會有短期效應，如果短期效果占主導作用，那將危害公司的發(fā)展和前景。

獲利應建立在長線投資、有效管理、抓住機遇的基礎上。如果安排好這些，短線投資就不會占主要地位。

五、及時進退

時機可能不能決定所有事情，但時機可以決定許多事情。本來可能是一個好的長線投資，但是如果在錯誤的時間買入，情況會很糟。

有的時候，如果你適時購入一只高投機股票，你同樣可以賺錢。優(yōu)秀的證券分析人可以不追隨市場大流而做得很好，但如果順潮流而動，操作起來就更簡單些。

把握有利時機一部分是靠直覺，一部分卻正相反。時機的選定要靠自己的獨立思維。在經(jīng)濟運行中，升勢可能在跌勢中產(chǎn)生，衰退會從高潮開始。

在有的時期，普通股票是最好的投資，但是在另一時期，也許房地產(chǎn)業(yè)是最好的。任何事情都在變，人們也要學會變。我完全不信會存在一個永久不變的產(chǎn)業(yè)。

六、認真分析公司狀況

必須認真研究公司的管理狀況、領導層、公司業(yè)績以及公司目標，尤其需要認真分析公司真實的資產(chǎn)狀況，包括：設備價值及每股凈資產(chǎn)。這個概念在世紀初曾被廣泛重視，但這之后幾乎被遺忘了。

如果你能控制一家公司的整體市價，你就可以從中獲得更多的利潤。

七、不要陷入情網(wǎng)

在這個充滿冒險的世界里，因為存在著許多可能性，人們會癡迷于某種想法、某個人、某種理想。最后能使人癡迷的恐怕就算股票了。但它只是一張證明你對一家企業(yè)所有權的紙，它只是金錢的一種象征。

八、投資多元化，但不做套頭交易

套頭交易就是對一些股票做多頭，對另一些股票做空頭。專業(yè)人士在日常的市場利用套頭交易回避風險，有時新入市做套頭交易只是一場賭博。我不贊成這樣做。但也沒有法律禁止它。

套頭交易的確是現(xiàn)代股票的一項變革，一個世紀以前當你從紐約和倫敦市場購買同一種股票時，城市間的差價只是些微的。專家們從一個市場買進一只股票，又在另一個市場上賣掉它，雖然賺錢很少，但還是有盈利的。

九、觀察周圍環(huán)境

我所說的環(huán)境是指市場走向和整個世界的環(huán)境。你需要變通我給你的那些模式，以適應你所在的市場的運作。

股票不分季節(jié)，按照日歷投資是沒有必要的。記住，對投資者來講，任何時候都是冒險的。對享受人生和享受投資快樂的人來說，季節(jié)雖多變，但機會隨時都有。

十、不要墨守成規(guī)

根據(jù)形勢的變化改變自己的思維方式是有必要的。我的觀點是，你應該主動根據(jù)經(jīng)濟、政治因素的變化而變化。至于技術上，有時我們可以控制，但有時卻是在我們控制之外的。

這位沒有讀過大學，也沒有上過商業(yè)學校的投資者最終成為合股基金的開路先鋒，從業(yè)68年的美國職業(yè)投資家，被業(yè)內人士稱為世紀長壽炒股贏家。他的成功不僅是擁有巨大的財富，還有長壽和美滿的家庭。

 

1、完美主義

疏忽了最后的 1% 的努力，可能會前功盡棄。為了讓自己的努力開花結果，必須始終追求完美。

我從年輕時開始，就將“貫徹完美主義”作為自己的座右銘。

“貫徹完美主義”這一條，既是我自身的性格使然，也是我從事研究開發(fā)這一創(chuàng)造性工作所得出的經(jīng)驗。

當挑戰(zhàn)從來沒有人涉足過的研發(fā)課題時，由于沒有實驗數(shù)據(jù)等可以參考的資料，所以必須從零開始，必須用自己的手去摸，用自己的腳去踩，所有的事情都必須靠自己論證，由自己證實推進。就是說，必須把自己作為指南針，確定前進的方向。

這個時候最重要的，就是對自己的信心。對自己的品格、對自己的技術、對自己本身，必須抱有確信，必須確鑿無疑。如果缺乏自信，認為自己不可能完美，以半吊子的心態(tài)投入工作，那么，對于結果也不會有自信。這樣的話，絕對無法從事創(chuàng)造性的工作。

以陶瓷為例，比如說，有時候要混合好幾種原料，只要放錯了一種原料，或者搞錯了分量，或者是混合方法不對，都無法做出自己理想中的陶瓷產(chǎn)品。

實際上，在我自己做實驗的時候，就曾有這樣的情況：在實驗室混合原料粉末的時候，需要使用瑪瑙制成的研缽和研棒。“要合成這樣的陶瓷材料”，于是將計算好分量的原料放進研缽進行混合?；旌系臅r間越長，原料混合得就越均勻。但是，花多少時間才算混合好呢？這是一個問題。

制造陶瓷材料，需要混合氧化鎂、氧化鈣等原料粉末。為了便于理解，大家可以把它們想象成小麥粉。比如說，要將不同顏色的小麥粉進行混合。最初看上去是一塊塊不均勻的顏色，拼命攪拌混合后，顏色變得一致。

如果是液體的話，這樣就可以說是混合均勻了。但因為是固體，就不知道到底混合到什么樣的狀態(tài)才能說是均勻。

即使把顆粒磨細到直徑千分之一毫米的大小，從微觀角度來說，也不能說完全混合了。所以，如果想充分混合，就會有一個問題，就是到底應該混合到什么程度才算混合好。

不管是使用研缽混合，還是用“罐式球磨機”這種一邊轉動一邊粉碎混合的機器來混合原料，都很難判斷到哪個時間點才算完全混合好了。混合的步驟，就已經(jīng)很困難了。但是，如果不將所有流程都完美實施，就無法做出理想的產(chǎn)品。要制造出完美的產(chǎn)品，究竟應該怎么做？”

所以，我用研缽混合粉末時，經(jīng)常會思考：“僅僅一個假設某個步驟由于稍有疏忽而失敗，那么，到此為止所使用的所有材料、加工費、電費和一切其他投入都付諸東流。這不僅會給公司帶來損失，還可能導致交貨延遲，給客戶帶來麻煩。

所以京瓷迄今為止都貫徹完美主義的方針。

2、不懈挑戰(zhàn)

要想成就新事業(yè)就必須持有斗爭心，無論如何要干到底為止 ！只有不管遭遇什么困難都能頑強努力，堅決克服困難的人才能從事挑戰(zhàn)性的事業(yè)。

“挑戰(zhàn)”這個詞，聽起來振奮人心，很有氣概。但要成就新事業(yè)，就必須持有“無論如何都要干到底”的斗爭心。如果不是這樣，只是把“挑戰(zhàn)”這個詞掛在嘴邊，光打雷不下雨，那就不過是空話而已。

我認為，只有不管遭遇什么困難，都能頑強努力、堅決克服困難的人，才能從事挑戰(zhàn)性的事業(yè)。

當各種形式的困難和壓力向我們襲來時，我們往往會畏縮不前，或者改變當初的信念，妥協(xié)退讓。而戰(zhàn)勝這樣的困難和壓力的能量，來源于當事人持有的不屈不撓的斗爭心?！敖^對不能輸，一定要成功?！北仨毴计疬@種激烈的斗志。

在京瓷內部我經(jīng)常說：“覺得不行的時候，才是工作的開始?！边@句話來源于我年輕時的經(jīng)驗。重要的是相信自己的可能性，持續(xù)不斷探索解決之道。

迄今為止，不管遭遇怎樣的困局，我都會想：“以前的方法或許不行，但一定可以找到其他方法，殺出一條血路?！边M而拼命思考打開困局的方法。不管面對怎樣嚴峻的、困難的狀況，都要絞盡腦汁，思考一切條件，探索克服困難的具體方法。

3、全力以赴

每一天的鉆研創(chuàng)新，哪怕只是前進一小步，但日積月累就能跨出一大步，實現(xiàn)重大的革新。

從企業(yè)還不到百人規(guī)模時開始，我就不斷講述：“京瓷要放眼全球，向著全世界的京瓷前進。”企業(yè)雖小，卻放眼全球，這就是樹立遠大的目標。因為自己設定了遠大目標，就能夠朝著這個目標全神貫注，成就連自己都無法想象的偉大事業(yè)。

但實際上，我不是只瞄準了這個高目標，而是全力以赴、努力過好每一天。

全力以赴過好今天這一天，就自然能看清明天。

全力以赴過好明天，就能看清一周。

全力以赴過好一周，就能看清一個月。

全力以赴過好一個月，就能看清一年。

全力以赴過好今年一年，就能看清明年。

全神貫注于眼前的每一個瞬間，活好當下這一刻。這才是關鍵所在。

我就是這樣想的。首先是拼命努力，不折不扣完成每一天的目標。

制定了遠大的目標，但如果自己的腳步過于緩慢，遲遲沒有進展的話，大多數(shù)人都會放棄原先的目標。然而我只在意眼前的每一天。努力工作，一天很快就會過去。但是，每天一步一個腳印地不斷努力，曾經(jīng)遙不可及的世界第一的目標也能夠達成。

“鉆研創(chuàng)新”這個詞聽起來好像很難，但其實就是明天勝過今天，后天勝過明天，對工作加以改良改善而已。即便是同樣的研究、同樣的工作，今天用這個方法試試，明天思考效率更高的其他方法。

我就是這樣，時時用心，不斷鉆研。正是這種鉆研創(chuàng)新，會帶來連自己都意想不到的驚人進步。

從創(chuàng)業(yè)之初到現(xiàn)在，馬化騰帶領著騰訊一步步發(fā)展壯大。馬化騰在一次分享中說，千億級公司沒落是很常見的事情。人要清醒，別人不是打不贏你，外面掌聲越熱烈就越危險。

真正的危機從來不會從外部襲來，只有我們漠視用戶體驗的時候，才會遇到真正的危機。

01創(chuàng)業(yè)之初

應該說20歲的時候我是一個非常內向的程序員，我不喜歡管人，不喜歡接受采訪，不喜歡與人打交道，獨自坐在電腦旁是我最舒服的時候。我周邊的人，我父母，包括我自己都不認為我會辦一個企業(yè)，管一個企業(yè)，因為怎么看我都不像這樣的人。

我唯一的資本是我寫過幾萬行C語言的代碼，也接過幾個項目。我很想創(chuàng)造一個產(chǎn)品，然后有很多人用，但是原來的公司沒有辦法提供這樣一個環(huán)境，似乎只有自己開公司才能滿足這個要求，所以我才被迫選擇開了一個公司。

開始創(chuàng)業(yè)的伙伴幾乎都是我的大學、中學同學，在創(chuàng)業(yè)的過程中，因為意見不統(tǒng)一，爭吵難免，因此相互信任很重要。當時我出主要的啟動資金，有人想加錢、占更大的股份，我說不行，根據(jù)我對你能力的判斷，你不適合拿更多的股份。因為一個人未來的潛力要和應有的股份匹配，不匹配就要出問題。

為了不形成一種壟斷、獨裁的局面，他們的總和比我多一點。當然，如果沒有一個主心骨，股份大家平分，到時候肯定會出問題，同樣完蛋。

開始創(chuàng)業(yè)后，我發(fā)現(xiàn)和之前想的完全不一樣，之前我看到很多美國硅谷創(chuàng)業(yè)的書，講創(chuàng)業(yè)都是非常勵志和令人向往的。但實際上，我們初期經(jīng)常在想的是下一個月的工資和房租怎么解決，一年內的收入來自哪里。

這個階段，我們做了很多外包工作，幫別人開發(fā)軟件，進而賺一點微薄的錢。我的名片寫著工程師Title，不寫老板，不然給合作方看見自己親自干活，很難看。

后來QQ誕生了，因為我之前是做通訊行業(yè)的，所以QQ也和通訊有關，起初的形象是一個網(wǎng)絡尋呼機。那時候想要做到3萬用戶，于是去學校的BBS上一個個地拉用戶，每天只能拉幾十人。當時一想按照這個速度湊到3萬人可能要2年后，到時候公司沒準就死掉了，項目又砸在手上了。

于是我自己又去網(wǎng)上推廣，最后用戶上來了，因為我們的軟件寫得好，不宕機；沒人聊天我就去當陪聊，有時候還要換個頭像假扮女孩子，得顯得社區(qū)很熱鬧。

這個過程中，IDG資本和盈科數(shù)碼投資了我們，他們給了220萬美元，分別占公司20%的股份。獲得投資后，我們都很努力，因為不想讓投資人虧錢。大家都知道風險投資肯定是有很多虧錢的項目，但出于很強的榮譽感，騰訊覺得投資方在別的項目上虧錢我管不著，但一定別虧在我們頭上，不想給人當反面案例。

后面就很順利了，融資然后上市，但騰訊最初的市值并不高。后來我看到很多創(chuàng)業(yè)說：如果估值低，就干脆賭氣不上了。我覺得這樣很不理智，對于上市這件事要有長遠的眼光，不要只看一年半年。

02騰訊的三大節(jié)點

在騰訊的發(fā)展中，有三個非常重要的節(jié)點，一個是MSN，一個是360，一個是微信。

第一大節(jié)點，我們是和MSN打，它曾是QQ最大的對手，但最終它死掉了?，F(xiàn)在我們來分析原因：

第一，它死掉不是我們打掉的，是沒有趕上社交化，它是給Facebook打掉的；第二，MSN的中國本土化沒做好，一改版中文字體就顯示得亂七八糟，還經(jīng)常發(fā)生盜號的情況，安全和本地運營都不過關。

當然，最根本的原因是，我們這些本地創(chuàng)業(yè)者身家性命都在產(chǎn)品里，而國際化的公司并不是。

第二大節(jié)點，是QQ和360打。自騰訊成立以來，我們從未遭到如此巨大的安全危機。這段時間，我和同事一起度過了許多個不眠不休的日日夜夜，勞累、委屈、無奈、深入骨髓的乏力感。

當時有人認為騰訊公司正在經(jīng)歷有史以來最危險的挑戰(zhàn)。那段時間來，一種同仇敵愾的情緒在公司內部發(fā)酵，很多人都把360公司認定為敵人。但如果沒有360的發(fā)難，騰訊不會有這么多的痛苦，也不會有這么多的反思，也不會有后來那么大的感悟。

中國公司和美國公司很大的不同就是，中國公司要在很惡劣的環(huán)境中競爭出來，這需要有超人的意志，還要有非常多的智慧才行。

經(jīng)過這次事件，我發(fā)現(xiàn)，過去我總在思考什么是對的，但是未來我要更多地想一想什么是能被認同的。過去，我在追求用戶價值的同時，也享受著奔向成功的速度和激情。但是未來要在文化中更多地植入對公眾、對行業(yè)、對未來的敬畏。

第三大節(jié)點，是我們自己的微信。世界是很殘忍的，多大的巨頭都會隨時倒下，倒下后你還能摸到它的體溫。甚至強大如Facebook，股票一度跌到700億，是因為大家擔心它向移動端轉變有問題。

做微信的時候我們也很緊張，騰訊內部有三個團隊同時在做，都叫微信，誰贏了就上誰。最后廣州做E-mail出身的團隊贏了，成都的團隊很失望，他們就差一個月。

其實當時還有一個對手也在做類似的應用，而且他們賭我們不會這么快。在這段最危險的時間里，所有高管都在試用，有什么問題立刻在群里反饋，立刻去改。大家天天工作到凌晨3點、凌晨5點。微信出來了，騰訊獲得了一張移動互聯(lián)網(wǎng)的船票，而且是頭等艙。

03轉型之路

創(chuàng)業(yè)最開始那些年，我面對競爭，往往是簡單地想，為什么要剝奪我給用戶提供更好服務的機會？

但后來，我轉而反思開放性不足的問題?，F(xiàn)在我們真的是半條命，只做自己最擅長的事情，另外半條命屬于合作伙伴。

我們最擅長的事情是做連接，QQ和微信是最重要的兩個連接器，雖然定位不同，但承載的連接戰(zhàn)略將一如既往。QQ風格活潑，個性化和娛樂功能豐富，目標受眾是年輕用戶，而微信主要面向白領用戶。
     基于不同的定位，兩者連接的商戶、服務略有差異，但對騰訊而言，它們共同覆蓋了不同年齡、地域和喜好的用戶，并將他們與服務最大限度地連接起來。

在其他的業(yè)務上，我重新進行了梳理，改變以往全部親力親為的業(yè)務戰(zhàn)略——搜索整合進搜狗，電商整合進京東，團購整合進大眾點評，并布局投資了這三家公司。此外，大量做減法和加法，砍掉O2O等諸多小的業(yè)務，同時大量投資騰訊生態(tài)周邊的合作伙伴。如此一來，戰(zhàn)略定位更加準確，也更聚焦于我們最擅長的社交平臺和內容平臺。

現(xiàn)在只要非核心賽道業(yè)務，別人能做的，我們就盡量讓別人做。因為一個企業(yè)再大還是缺乏創(chuàng)業(yè)者的，把業(yè)務留給將所有身家性命都押在里面的人這才是最好的選擇，而不是讓自己下面的部門跟他們死磕到底。

在這個過程中，內部也有員工會說：那不是剝奪我們創(chuàng)新的機會？我說沒辦法，要么你想清楚放棄，要么你出去做，要么采取競爭的方式。比如，游戲開發(fā)的工作室，利潤的20%，算你的成本，招得人多，成本就大，要多少股票你自己掙，盡量營造市場競爭的氛圍。

在未來業(yè)務的拓展上，我會問自己三個問題：

第一，這個新的領域你是不是擅長的？

第二，如果你不做，用戶會損失什么？

第三，如果做了，在這個新的項目中自己能保持多大的競爭優(yōu)勢？

04人才機制

騰訊能走到今天，這應歸功于集體的戰(zhàn)略智慧、執(zhí)行力以及自發(fā)的危機感。一個人無法預知和操控時代，要懂得分工協(xié)作，依靠集體智慧，設定各自的分工和管理權限，群策群力，果斷執(zhí)行。

因為，一家公司的成功永遠不只是錢或資源夠不夠的問題，關鍵的還是團隊精神。尤其是將帥相當重要，將帥無能，累死三軍。傳統(tǒng)行業(yè)會有資金密集型扭轉的機會，但移動互聯(lián)網(wǎng)基本不太可能，這個市場不是拼錢、拼流量，更多是拼團隊，拼使命感和危機感。一切取決于你能不能做出精品，是不是Be the Best。

我們開拓新業(yè)務的領軍人基本都用自己人。而一旦決定做了，大到框架怎么搭、小到具體如何實施都放手給選定的人。我們也曾從外面挖運營的人才來做，但忠誠度不高，最后全部走光了。而且任何一個新業(yè)務的開展，以為請個高人來就可以搞定，這不現(xiàn)實，你自己一定要有了解。

對于自己人也要相當注重人才梯隊的交接班，不僅是高層，中層其實也是一樣，我們非常關注這一點，不會說一個人完全決定某個業(yè)務的生死。

我們很多人做研發(fā)出身，業(yè)務和推廣不在行，逼迫他提高也不現(xiàn)實。因此在內部挑選，很可能選出來的人在業(yè)界比較算不上最好的，所以要在團隊上做些補償，尤其是進入到需要強力市場推廣的階段。要讓他去找很強的副手，內部找不到，就去外面挖。

每個中層干部都一定要培養(yǎng)副手，這是硬性的「備份機制」。你一定要培養(yǎng)，否則我認為你有問題，忍你半年可以，但半年后你還這樣，那我就幫你配了，你不答應也得答應。

而對于找職業(yè)經(jīng)理人，我們很重視人品，我們很堅持騰訊價值觀的第一條——正直。不拉幫結派，不搞政治化，就是很坦誠，很簡單，實事求是，一直堅持這樣的做法的話，事情就會簡單很多。

05

危機感永遠存在

我覺得互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)非常不同的地方就是，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能在一秒內發(fā)生一個顛覆性的變化?？赡芪彝蝗婚g接了一個電話，我們在線的設備發(fā)生重大事故毀掉了。

這在傳統(tǒng)行業(yè)是不可能的，毀掉它要花很長時間，但是在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)里只需要一秒鐘。包括你用戶資料突然就流傳到外界了，這對互聯(lián)網(wǎng)公司來說都是滅頂之災。

因此，千億級（人民幣）公司沒落是很常見的事情；甚至到了千億，沒落的概率可能還會更高，包袱越重沒落越快。人要清醒，外面掌聲越熱烈就越危險。

真正的危機也從來不會從外部襲來，只有當我們漠視用戶體驗時，才會遇到真正的危機。只有當某一天騰訊丟掉了兢兢業(yè)業(yè)、勤勤懇懇為用戶服務的文化的時候，這才是真正的災難。

回顧騰訊的創(chuàng)業(yè)之路，我覺得機遇很重要，至少占了五成。我不覺得自己特別聰明，做的東西也都是很簡單的判斷。在這個過程中，時代的因素也是非常重要的，很多機遇是外界賦予的。這方面我自己覺得很幸運，但也意味著要時刻保持危機感，因為別人不是打不贏你。

      安德烈·科斯托拉尼，德國最負盛名的投資大師，在德國投資界的地位，有如美國股神沃倫·巴菲特?？扑雇欣嵘倌陼r即被父親送到巴黎學習股票投資技巧，在股?？v橫70余年，業(yè)績驕人。通過各種金融投資所獲得的財富使得他在35歲時就可以過上帝王般的退休生活?？扑雇欣岜环Q為“二十世紀的股票見證人”和“本世紀金融史上最成功的投資者之一”。

     科斯托拉尼是一位蜚聲世界的大投機家。自從十幾歲接觸證券界后，他就和投機結下了不解之緣，80年歲月以投機者自居，并深以為傲。他一生共出版了13本國際暢銷著作。《大投機家》是其最后一本著作，它凝聚著的是一生以投機為業(yè)者的忠告

    ●安德烈·科斯托拉尼的投資哲學

　　1、科斯托拉尼關于長期走勢的觀點

　　科斯托拉尼認為股市長期將繼續(xù)增長，因為經(jīng)濟將長期發(fā)展。

　　科斯托拉尼有一個最著名的投資建議，就是要投資者到藥店買安眠藥吃，然后買下各種績優(yōu)股，睡上幾年，再從睡夢中醒來，最后必將驚喜連連。

　　科斯托拉尼是公認的大投機家，但這個建議也反應了他關于“投資”的觀點。他認為基本面是左右股市長期表現(xiàn)的關鍵。因此長期持有基本面持續(xù)向好的績優(yōu)股是非常好的投資方法。

　　2、科斯托拉尼關于中期走勢的觀點

　　科斯托拉尼認為基本面是左右股市長期表現(xiàn)的關鍵，而股市中、短期的漲跌有90%是受心理因素影響。股市中期走勢的基本公式：趨勢＝資金＋心理。

　　科斯托拉尼認為股市中期的影響因素包括兩個組成部分：資金和心理。他的信條是：資金＋心理作用＝發(fā)展趨勢。資金是指可以隨時投入股市的流動資金?？扑雇欣岬慕Y論：如果大大小小的投資者，愿意購買，也有購買能力，那么股市就全攀升。他們愿意購買是因為他們對金融的經(jīng)濟情況的評價是樂觀的；他們能夠購買，是因為他們包里或銀行存折里有多余的資金。這就是股市行情上升的所有秘訣，即便此時的所有的基本事實以及有關經(jīng)濟形勢的報道都認為股市會下跌的。

　　3、科斯托拉尼關于大盤走勢的觀點
     科斯托拉尼特別看重大盤運行趨勢?？扑雇欣嵴J為，如果大盤行情看漲，那么即使是最差的股民也能賺到一些錢；但如果行情下跌，甚至是最棒的人也不能獲利。所以首先要考慮普遍行情，然后才是選擇股票。只有那些投資股票至少20年以上的投資者才可以不考慮普遍的行情。

　　科斯托拉尼認為不能根據(jù)圖表行情進行交易，他認為，從長期來看圖表分析只有一個規(guī)則：人們能贏，但肯定會輸。

　　不過，科斯托拉尼認為有兩個圖表規(guī)則是非常有趣的，即連升連降理論和W、M規(guī)則。他認為連升連降理論和W、M規(guī)則是投機商憑經(jīng)驗能看出的征兆中最有意義的。

 

拉爾德·勒伯于1899年出生于舊金山，1921年開始證券投資，他幾乎終身都在E.F. Hutton工作，后來終于成為這家券商的副總裁。

Loeb是一位安全度過1929年股災的投資家，他發(fā)現(xiàn)1929年股市實際上在9月3日就達到了最高點，這比大崩盤開始幾乎要早了整整2個月。

1935年，Loeb出版的《投資生存戰(zhàn)》（The Battle for Investment Survival）是這樣描述的：我預見到1929年股市見頂，并及時拋空了股票。我能回憶起來的情況是這樣的：當時，所有的股票并不是同時達到最高價位。在那年，我不僅不斷變換著手中交易的股票種類，而且股票的數(shù)量也在減少。當手中一只只的股票開始“表現(xiàn)”不佳時，我就轉向其他表現(xiàn)尚佳的股票。這樣做的最終結果是，我完全退出了股市。

●股票市場中最重要的一個因素就是大眾心理

Loeb在1935年就出版的《投資存亡戰(zhàn)》里就已經(jīng)明確指出：在日趨成型的股票市場中最重要的一個因素就是大眾心理。

Loeb說：“形成證券市場形態(tài)的唯一的但非常重要的因素就是公眾心理?！毙睦頎顩r驅使人們在某種條件下以40倍及以上PE購買一只股票，而在另一種條件下卻又拒絕以10倍及以下PE購買同一只股票。有時，股票的價值持續(xù)幾年被大眾高估，人們一直給出一個比理論估價高出許多的價格。同樣，理論上的價格低估往往也會持續(xù)多年。無論自己怎么想都不重要，因為市場將自己得出股票價值到底是被高估了還是被低估了的結論。

●Gerald M. Loeb的著作《投資存亡戰(zhàn)》名列十大投資經(jīng)典

Gerald M. Loeb于1935年出版了著作《投資生存戰(zhàn)》（The Battle for Investment Survival），很快成為暢銷書，初版就賣出了20余萬冊。該書與價值投資的經(jīng)典書籍《證券分析》（Security Analysis）（1934年初版，作者Benjamin Graham，David Dodd）幾乎同時出版上架?！锻顿Y生存戰(zhàn)》于1936年、1937年、1943年、1952年、1953年、1955年、1956年、1957年、1965年和1996年進行了重版。重版次數(shù)之多，相當罕見。

著名投資大師威廉·歐奈爾（William J.O’Neil）在《股票作手回憶錄》序言中說：數(shù)年前，我購買了一千多本股市和投資類的書，然而，根據(jù)我45年的從業(yè)經(jīng)驗，發(fā)現(xiàn)僅有10－12本書真正是有一定的實際價值，而《股票作手回憶錄》就是其中的一本。歐奈爾在他的著作《如何在賣空中獲利》（How To Make Money Selling Stocks Short）的序言中推薦的書籍包括《投資存亡戰(zhàn)》和《股票作手回憶錄》。因此，我認為：《投資存亡戰(zhàn)》應該名列歐奈爾認為的10－12本真正有一定的實際價值的投資書籍名單之中。

●Gerald M. Loeb的最經(jīng)典名言

在過去40年中，我在華爾街上所學到的最重要的事情是認識到每個人都是那么的無知，而且自己也是那么的無知。